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中信保诚基金债市周评:稳增长效果显现,经济缓慢修复
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简介海外联储维持鹰派,货币政策继续紧缩,美债收益率走高,人民币汇率贬值,国内经济整体继续修复,房地产与宽信用利好政策频出,地产需求边际改善,收益率整体上行。10Y国债/国开分别上行14bp/13bp至2. ...
海外联储维持鹰派,中信债市周评货币政策继续紧缩,保诚美债收益率走高,基金济缓人民币汇率贬值,稳增国内经济整体继续修复,长效房地产与宽信用利好政策频出,果显地产需求边际改善,现经收益率整体上行。慢修10Y国债/国开分别上行14bp/13bp至2.76%/2.93%,中信债市周评10-1Y国债/国开利差上行2bp/8bp至91bp/104bp。保诚国开税收利差仍处于低位,基金济缓股债比价上行,稳增信用债收益率多数上行。长效
利率策略:美国通胀粘性较强,果显就业市场仍有韧性,现经联储抗通胀意愿仍然较强。国内防疫政策持续优化,前期稳增长政策逐步落地见效,地产政策不断放松,基本面仍然保持修复态势,政策性金融工具和专项债结存限额对社融有所支撑。但外需回落背景下出口下滑方向确定,同时新旧动能转换过程中信用扩张力度有限,消费、地产修复进度缓慢。弱复苏背景下货币政策整体维持宽松,但出口放缓叠加海外流动性收紧对人民币汇率有一定压力,可能限制央行短期进一步宽松。随着经济逐步修复叠加美元走强带来人民币贬值压力,资金面或逐步向中性回归,利率曲线特别是短端面临一定调整压力。
信用策略:经济恢复的基础不牢固,资质方面仍保持谨慎,继续关注地产销售和投资的恢复情况、头部民企地产的融资恢复情况,此外,也警惕土地财政向城投传导愈发加剧的背景下,城投尾部风险上行的隐患。杠杆和久期方面,经济弱修复下,资金面或将保持合理充裕,但人民币汇率压力对货币政策进一步宽松形成掣肘,地产纠偏政策加码等影响下市场对经济企稳回升预期有所加强,叠加海外紧缩延续,债市或震荡偏弱。
转债策略:或可关注稳经济的相关板块如城商行、老基建如建材、新基建如数字经济等机会,估值较低的公用事业等,顺周期的计算机,以及估值相对合理的高成长板块,把握双碳、专精特新等产业引导大方向,或可关注随着硅料价格回落以及新电池技术驱动下的光伏细分板块、国内招投标和平价化提速的海上风电、锂及其他上游原材料产能大幅扩张后业绩修复的锂电及电车板块。
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