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转载自：信托 宏观经济分析 2022年5月 国际宏观基本面 ► 美国：通胀超预期，年月加息步伐或加快 美国5月ISM制造业PMI为56.1，宏观环比回升，经济但非制造业PMI为55.9，分析连续两个月下滑，年月景气指数分化。宏观5月CPI同比上升8.6%，经济创30年来的分析新高。 ▼ 图表1：美国制造业PMI及投资信心指数 数据来源：Wind疫后就业市场稳步复苏，年月但国际地缘政治格局导致的宏观能源和价格上涨，供应链持续承压，经济美联储进一步加息缩表的分析步伐或加快。 ► 欧洲：通胀加剧，年月政策收缩 欧元区5月经济景气指数为105，宏观较上一月小幅回升，经济但仍处于历史低位。 ▼ 图表2：欧元区制造业PMI及经济景气指数 数据来源：Wind欧元区5月HICP同比上行至8.1%，创有数据以来新高，通胀压力加大。随着俄乌地缘风险持续，欧洲通胀水平或进一步上升。欧央行决定7月开始终止资产购买计划，并在7月加息25个基点，9月将进一步采取行动。 国际金融市场 ► 外汇：美元保持高位 在美联储加息的影响下，美元指数出现强势上涨，一度涨至105，达到近20年最高水平。 ▼ 图表3：美元指数 数据来源：Wind► 债市：收益率创新高 美国通胀高企，加息预期跳升，在紧缩预期和衰退预期两种情绪共同作用下美债收益率创新高。 ▼ 图表4：美债收益率 数据来源：Wind► 股市：股市回调明显 美国经济初露疲态，美联储强调持续行动打压通胀，经济往下，利率往上的背景下，美股回调明显。 ► 大宗商品：黄金疲软 受到美元指数和美债收益率走高且缺乏上行推动因素的影响，整个五月黄金市场表现疲软，跌幅超3%。 国内宏观基本面 ► 稳经济措施出台，经济或触底反弹 5月制造业PMI为49.6，环比回升2.2个百分点，财新服务业PMI为41.4。经济继续处于收缩区间，近期疫情趋稳带动经济景气度回升，但疫情约束仍然明显。 ▼ 图表5：PMI指数 数据来源：Wind疫情反复，消费修复缓慢、地产反弹较弱等造成内需不足。随着疫情全面控制，稳增长的一揽子政策效应逐步显现，未来经济改善有望正常展开。 ► 宽信用推进，货币投放超预期 5月，五年期LPR调降，当前D和1年期同业存单到期收益率低于基准利率。人民币贷款增加1.89万亿，超预期走强，M2增速继续上行0.6个百分点至11.1%。 ▼ 图表6：银行间债券回购利率（日） 数据来源：Wind点状疫情下企业与居民加杠杆意愿下降，稳经济和稳就业目标下，货币政策逐步从抗疫纾困转向宽信用以对冲周期性下行。 国内重点行业观察 ► 社融持续改善，基建投资或提速 5月新增社融2.79万亿，增速上升0.3个百分比至10.5%，主要来自于信贷和政府融资，同时非标融资收缩幅度边际收敛。 ▼ 图表7：固定资产投资完成额 数据来源：Wind6月1日国常会提出对金融支持基础设施建设，要调增政策性银行8000亿元信贷额度，除商业银行外，政策性银行或发力加大基建领域信贷投放。 ► 地产政策陆续落地，需求仍然低迷 百强房企5月实现销售操盘金额4546.7亿元，环比微增5.6%。地产行业下行压力持续、叠加部分城市疫情反复，市场信心不足、整体表现仍相对低迷。 今年以来，房企去化表现不佳，规模房企对全年的业绩规模的预期也显得更为谨慎。随着近期政策面有所好转，6月房地产市场有望逐渐复苏，但城市分化也将加剧。 ▼ 图表8：房地产开发投资完成 销售面积 数据来源：Wind |