光大期货【镍】：风险偏好抬升 镍被动跟涨

1、光大跟涨上周LME和SHFE镍震荡拉涨，期货LME镍月度上涨15.49%至27500美元/吨；SHFE镍上涨7.94%，镍风周五夜盘再度上涨1.67%至206500元/吨。险偏随着本轮外盘快速拉涨，好抬国内被动跟随，升镍虽然有人民币升值影响，被动但进口窗口始终未能打开。光大跟涨库存方面，期货较上周减少1104吨至50304吨；国内镍社会库存增加1129吨至8427吨，镍风保税区库存与上周增加200吨至4100吨。险偏国内外整体来看库存仍在低位水平，好抬国内镍现货维系偏高升水，升镍LME镍则保持贴水格局。被动

2、光大跟涨从基本面来看，不锈钢11月产量预期308.5万吨，同比增加17.4%，且300系产量162.95万吨，同比增加18.6%。相比以往，11月产量再度逆势走高，特别是300系产量维系历史高水平，镍需求再度得到提振，理论上缓解了市场对镍过剩的担忧。另外，11月硫酸镍产量继续提升，维系偏高景气，同样提振镍需求量。不过，与之前预期相比，11月产量未能出现下降，且主要来自于新增产能，因此不锈钢市场的问题显而易见，就是在当前市场环境下，新产能的介入增加市场的消化压力，价格易跌难涨。我们从社会库存的角度也可以看出来，不锈钢社会库存近期存在一定去库存压力，特别是300系。

3、上周镍价仍然受宏观因素影响，借势有色集体反弹，在低库存的掩护下，镍价再次受到推崇。但从内外涨跌幅度来看，外盘依然领涨国内，国内则被动跟随，进口转亏损，这也说明触发因素多来自于海外。对国内而言，不锈钢排产计划的逆势走高，虽然减弱镍的过剩压力，但随着淡季的到来，不锈钢的消化压力会随之到来，潜在价格易涨难跌。当前虽然不锈钢受镍价及市场氛围影响有所抬价，但并不持续；同样的，当市场乐观情绪下降，不锈钢价格受累下行之时，负反馈或容易被触发，从而站在产业链顶端的精炼镍价反而表现可能更加羸弱。当前镍价快速拉涨已经进入高风险区域，建议观望，部分企业保值可加大偏空配置。内外盘建议暂时仍以正套为主，反套风险较大。