国盛证券：维持周大福买入评级 全年业绩有望实现稳健增长

国盛证券发布研究报告称，国盛维持（01929）“买入”评级，证券周预计FY2023-25归母净利润为73.34/93.32/108.36亿港元（+9.3%/27.3%/16.1%）。维持望实作为珠宝首饰行业龙头，福买渠道端加快低线城市拓展速度，入评产品端优化研发设计，全绩有健增同时重视消费者触达。年业

报告中称，现稳在内地方面，国盛公司FY2022营收同比+45.6%至869.3亿港元，证券周经调整后的维持望实毛利率同比-4.9pct至23.1%，具体分析如下：1）金饰需求强劲，福买店效提升，入评该行FY2022公司同店平均售价将有个位数增长。全绩有健增2）批发渠道门店快速拓展，年业低线城市渗透率上升。3）智慧零售赋能终端运营，会员规模扩大至超400万。而港澳及其他地区虽H2受疫情影响，但全年仍平稳增长，FY2022营收同比+14.7%至120亿港元，经调整后的毛利率同比-3.7pct至25.7%。

该行表示，公司全年收入/业绩仍有望实现稳健增长。FY2022存货周转天数（不包括包装物料）同比-40天到272天，应收账款周转天数同比-4天至11天，主要由于业务模式变化造成转变。6月以来终端消费逐步复苏，根据该行跟踪端午节期间全国多地终端销售表现优异，同时考虑到下半年是珠宝首饰的销售旺季，伴随着持续的渠道拓展，公司预计FY2023净开门店1000家（加盟为主）。